지난번에 한 번 글을 쓴 적이 있지만 애플, 구글, 아마존, 마소, 삼전과 같은 우량주에 장기 투자하면 상당한 수익을 거둘 수 있다는 것은 다들 잘 알고 있지만 여기에는 2가지 문제가 있습니다.

1. 도대체 현재 시점에서 20~30년 후에도 살아남아 업계를 선도할 우량 기업을 어떻게 알 수 있을까?
(한 때 한전, 대우중공업, LG전자, 데이콤, 신한은행, 현대건설, 유공이 코스피 시총 최상단을 채우던 시기가 있었습니다...)

2. 수십년간 -10%, -20%짜리 조정과 -30%, -50%, 심지어 -70%가 넘는 폭락을 반복하는 일이 수도 없이 일어나고 10년이 넘게 전고점을 회복하지 못할수도 있을텐데 과연 내가 끝까지 장투할 수 있을까?
(사실 1.에 대한 믿음이 없기 때문에 2.를 버틸 수가 없습니다.)

많은 투자자들은 1. 을 알아내기 위해 수없는 연구와 노력을 기울이지만, 대부분의 투자자들이 실패하며, 전문적인 헤지펀드와 전업 투자자들도 예측하지 못하는 것을 일반인이 예측한다는 것이 절대 쉬운 일이 아닙니다. (가슴에 손을 얹고 1999년 당시에 YAHOO가 몰락할 것이라고 생각하거나 2000년대 말에 NOKIA가 골로 갈 것이라고 생각한 투자자가 지금 여기에 계신가요? 계시다면 죄송...)
하지만 ETF라는 것이 등장하면서 이러한 답답함을 상당히 해결해 줍니다. 뛰어난 자산운용사들이 알아서 좋은 기업을 골라 주기적으로 리밸런싱해주기 때문에 시장 전체가 붕괴하지 않는 이상 개별주식에 대한 risk가 알아서 해소됩니다. 물론 최우량 기업을 골라 장투하는 것보다는 수익률이 떨어지지만 적어도 은행예금보다는 훨씬 높은 수익을 거둘 수 있다는 장기적인 데이터가 쌓여 있습니다.
98%의 액티브 펀드들의 성과가 수수료를 제하고 나면 S&P500 의 지수를 추종하는 패시브 ETF만도 못하다는 것이 알려지면서 S&P 500 또는 나스닥100에 묻지마 투자하는 것이 하나의 일반적인 투자방법으로 자리잡고 있습니다.
하지만 얼핏 보면 쉬워 보이는 Passive ETF 투자이지만 사실은 결코 쉽지 않습니다. 한 번 볼까요?

1. S&P 500, Nasdaq 100, KOSPI 200 의 결과

(1) S&P 500 (1928.01 ~ 2022.01)
CAGR 6.07%, MDD -86.2%, MRP 25년
Dividend Yield ; 3.72%

1928년부터 94년간 S&P에 투자하고 존버했을 경우 연 평균 6.07%의 주가상승률이 있었으며 94년동안 주가는 256배가 됩니다. 최근에는 분배금율이 1~2% 정도지만, 역사적으로 평균 3.72%의 배당을 줬으므로 배당까지 합치면 대략 매년 9.7% 정도의 수익률이 나옵니다. 보통 물가상승률 3% 정도를 제외하더라도 연 6.7% 정도의 수익으로 나쁘지 않습니다. 문제는 이게 은행예금처럼 무위험 수익이 아니라는 것이죠.
지난 94년 동안 S&P 500의 MDD (전고점 대비 최대하락폭)는 무려 -86.2%!!!, 전고점회복까지의 최대기간 (약자로 뭐라고 하는지 몰라 Maximal Restoration Peroid 라고 했는데 틀렸으면 아는 분께서 정정해 주시기 바랍니다.) 은 무려 25년입니다!!! 물론 둘 다 대공황 시기에 벌어진 일입니다. 1929-09-16 고점에 물린 투자자는 1932-07-08까지 자신의 자산의 86.2%가 날아가는 모습을 지켜보다가 존버하지만 1954-09-21 전고점 회복까지 무려 25년을 기다려야 합니다.................
우리로 치면 30세 정도에 취직해서 S&P 500에 투자한 청년이 은퇴할 시기가 가까워질 때까지 원금조차 회복하지 못했다는 얘기입니다.
대공황은 너무너무 예외적인 케이스라고요?

오일쇼크 때인 1973-01-11 ~ 1980-07-17의 6년 반동안 S&P 500은 다시 전고점을 회복하지 못합니다.
IT bubble이었던 2000-03-24 ~ 2007-05-30까지 7년 2개월 동안 S&P 500은 다시 전고점을 회복하지 못합니다.
그리고 회복되자마자 불과 2달 후에 글로벌 금융위기를 얻어맞고 2007-07-19 ~ 2013-03-28까지 다시 5년 8개월간 전고점을 회복하지 못합니다. 이 2달을 빼면 무려 13년간 주가가 회복되지 못한 셈입니다.
코로나 때도 짧지만 강렬하게 -33.9% 까지 하락하는 모습을 보았습니다.
단일 기업이 아닌 가장 우량한 500개의 기업의 평균수치가 이렇습니다.

(2) NASDAQ 100 (1985.10 ~ 2022.01)
CAGR 14.4%, MDD -82.9%, MRP 15년 8개월
Dividend Yield ; 0.79%

1985년부터 36년 3개월간 무려 연평균 14.4%의 주가상승률을 보이는 NASDAQ  100의 위엄입니다. 36년 3개월간 주가는 134배가 됩니다. 분배금은 평균적으로 1% 미만입니다. 합치면 대략 매년 15%의 수익, 물가상승률을 고려해도 연 12%의 수익입니다.
하지만 개별주나 레버리지 ETF에 비하면 양반이지만 그래도 high risk - high return이라고 2000년 IT bubble당시 전고점 대비 무려 -82.9%의 폭락을 기록합니다. 더 큰 문제는 2015-11-02 전고점을 회복하기까지 무려 15년 8개월을 기다려야 합니다.

(3) KOSPI 200 (1990.01 ~ 2022.01)
CAGR 4.1%, MDD -75.2%, MRP 6년
Dividend Yield ; ~2%

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1990년부터 32년간 연평균 4.1%의 실망스러운 주가상승률을 보이는 KOSPI 200입니다. 32년 동안 주가는 겨우 3.6배 상승합니다. 1990년대말에 IMF 구제금융 때 대폭락, 1998-06까지 -75.2%를 찍고 반등 후 잠시 숨을 돌리나 싶더니 바로 IT bubble, 회복되기가 무섭게 카드대란, 글로벌 금융위기, 끝나자마자 유럽발 금융위기의 5연타를 얻어맞고 주가가 오를만하면 폭락을 반복합니다. (뭐 내부적인 요인도 많습니다. 물적분할이라든지...)
2011-04-25 ~ 2017-05-08까지 6년간 주가가 전고점을 회복하지 못합니다. 그 뿐만 아니라 몇 년 단위로 주가가 4~6년간 전고점을 회복하지 못하는 일이 계속 반복됩니다.


2. 실제 지수추종 ETF에 투자해 보자.

위에서 말한 S&P 500, NASDAQ 100, KOSPI 200 지수는 일종의 benchmark일 뿐이며, 실제로 1993년 SPY, 1999년 QQQ, 2002년 KODEX 200 ETF가 등장하기 전까지 개인이 지수를 똑같이 추종할 수 있는 방법은 없었습니다.

그렇다면 동기간 SPY, QQQ, KODEX 200에 장기투자한 결과는어떻게 될까요? 똑같은 기간 동안의 비교를 위해 KODEX 200이 등장한 이후인 2002.11 ~ 2022.01까지 19년 3개월간의 성적을 보시죠.
사실 이 기간은 운이 굉장히 좋은 편인데, 역사적 대폭락인 IT 버블 직후 회복되어 가던 시점에 시작하기 때문입니다.


(1) SPY ETF (2002.11 ~ 2022.01)
CAGR 8.81%, MDD -56.5%, MRP 5년8개월
Dividend Yield ; 1.93%
주가상승 5.1배

19년 3개월간 연평균 8.8% 정도의 주가상승이 있었으며 시작당시에 비해 최종주가는 5.1배 입니다.
글로벌 금융위기 당시 전고점 대비 -56.5%까지 주가가 하락하였으며, 2007-07-19 전고점은 5년 8개월이 지난 2013-03-14이 되어서야 회복됩니다.

(2) QQQ ETF (2002.11 ~ 2002.01)
CAGR 15.02%, MDD -53.6%, MRP 3년2개월
Dividend Yield ; 0.8%
주가상승 14.8배

19년 3개월간 연평균 15.02%라는 놀라운 주가상승이 있었으며 시작당시에 비해 최종주가는 14.8배 입니다.
사실 비교시점 직전인 IT 버블 때 이미 -83%까지 폭락한 이후 주가가 아직도 헤매던 시기라 MDD가 의외로 낮습니다. (이미 전고점이 매우 낮은 상태라...)

(3) KODEX200 ETF (2002.11 ~ 2002.01)
CAGR 7.99%, MDD -53.6%, MRP 6년 1개월
Dividend Yield ; ~2%
주가상승 4.4배

19년 3개월간 의외로 연평균 8% 정도의 주가상승이 있었으며 시작당시에 비해 최종주가는 4.4배 입니다.
글로벌 금융위기때 -53.6%까지 폭락하였으며, 전고점 회복까지 가장 오래 걸린 것은 의외로 글로벌 금융위기가 아닌 유럽발 금융위기 당시입니다. 2011-04-05 전고점에 물린 투자자는 6년 1개월이 지난 2017-05-08이 되어서야 본전을 찾을 수 있습니다.

결과
① 세 ETF 모두 리밸런싱 없이 가만히 기다릴 경우 반토막 이하의 폭락은 막을 수 없었다.
② 20년 장기투자에서 몰빵투자를 할 경우 시점을 잘못 선택하면 5년 이상 물릴 수 있는 것은 지수추종 ETF라고 다를 것이 없다.
③ 주가상승만 보면 QQQ > SPY > KODEX 200


3. 그렇다면 세 ETF를 매년 적립식으로 투자하면 어떨까?

사실 한 번에 거액을 몰빵하고 20년간 존버하는 경우는 거의 없습니다. 그건 분할매수가 불가능한 부동산 투자에서나 가능한 얘기죠.
또한 주가의 등락은 예측이 불가능하기 때문에 지수추종 ETF를 묻지마 분할매수하는 방법은 일종의 정석의 하나로 알려져 있습니다.
이번에는 2002-11부터 1년마다 일정한 금액으로 ETF를 적립투자하면 어떤 결과가 있을지 알아보겠습니다. 단, 물가상승률을 고려하여 매년 매수금액을 3% 정도 늘린다는 가정입니다. (20년 전과 올해 똑같은 금액을 투자하면 실제로는 투자금액을 줄이는 셈이기도 하고, 3%씩 20년 늘리면 1.8배 정도인데 신입사원 때 투자한 청년이 20년 후 부장님이 될 때쯤에 그 정도 액수의 투자는 할 수 있다고 봅니다.)



(1) SPY ETF 매년 적립식 (2002.11 ~ 2002.01)
CAGR 5.44%, MDD -46.1%
투자원금 대비 자산 2.77배 (배당 제외)

(2) QQQ ETF 매년 적립식 (2002.11 ~ 2002.01)
CAGR 9.21%, MDD -47.9%
투자원금 대비 자산 5.46배 (배당 제외)

(3) KODEX 200 ETF 매년 적립식 (2002.11 ~ 2002.01)
CAGR 2.93%, MDD -53.5%
투자원금 대비 자산 1.74배 (배당 제외)

적립식으로 투자하면 당연히 전체 CAGR은 감소합니다. 늦게 투입한 현금은 아직 충분히 복리의 효과를 보지 못하기 때문이죠.
눈여겨 볼 만한 부분은 SPY, QQQ에 비해 KODEX 200 적립식의 결과가 매우 좋지 않다는 겁니다.
거치식으로 20년 투자하였을 경우에는 SPY의 CAGR이 8.81%, KODEX200의 CAGR이 7.99%인데, 적립식으로 투자하였을 경우에는 SPY의 CAGR이 5.44%인데 반해 KODEX 200의 CAGR은 2.93%에 불과합니다.

혹시 특정 구간의 문제가 아닐까 하여 적립투자의 시작시기를 1990년 ~ 2002년까지로 나누어 20년 적립투자의 결과를 보겠습니다. 예를 들어 시작시기가 1990년이면 1990.11 ~ 2020.10까지의 20년 적립투자의 결과입니다. (KODEX200은 2002년에 시작되었으므로 KOSPI200 데이터가 있는 1990년부터 시작하였습니다. 다행히 KOSPI200 값으로 대체해도 결과는 거의 비슷합니다.)





결과
① 주가상승만 보면 Nasdaq100은 압도적. S&P500과 KODEX200은 비슷.
② 20년 적립식으로 장기투자를 해도 시작시점에 따라 자산의 격차는 매우 클 수 있다. (2001년부터 S&P500에 매년 적립식으로 20년 투자했을 경우에는 1990 초반~2010 초반까지 S&P500에 매년 적립식으로 20년 투자했을 경우과 비교해 2배 정도의 성과) 사실 적립식 투자의 결과는 대폭락을 언제 겪었느냐의 차이입니다. 초반에 대폭락을 겪었으면 성과가 좋고, 후반부에 대폭락을 겪었으면 성과가 좋지 않을 겁니다.
③ 20년 이상 지수추종 ETF 적립식으로 투자하면 적어도 어느 시점에 시작해도 절대 손해는 보지 않았다. (물론 경우에 따라 은행이자만도 못한 결과가 있을 수도 있다.)

마지막으로 최근 30년간 S&P 500, NASDAQ 100, KOSPI 200에 거치식/적립식으로 투자하였을 때의 결과입니다.



사실 생각보다 조금 실망스러울 수도 있습니다. 지수추종 Passive ETF의 적립식 투자는 사실 나를 부자로 만들어 주는 투자는 아니며, 인플레에 대해 내 자산을 방어해 주는 정도로 생각하는 것이 좋습니다.
지금까지는 그래도 NASDAQ100은 훌륭한 성과를 거두었지만 앞으로 20~30년은 또 어떻게 될 지는 아무도 알 수 없습니다. 단, 미국이 현재와 같은 혁신을 계속해서 주도해 준다고 가정하면 비슷한 성과를 올릴 수 있지 않을까 생각합니다. 미국의 환상적인 인구구조와 경쟁자들의 처참한 상태를 생각한다면 단기간에 무너질 것 같지는 않습니다.
항상 하는 말이지만 좀 더 높은 CAGR과 낮은 MDD를 원한다면 답은 항상 있습니다. 바로 자산배분과 리밸런싱입니다.
그것조차 하기 귀찮은 분들을 위해 그냥 지수추종 Passive ETF에만 투자하였을 경우에 결과가 어떤지를 보았습니다. 물론 매월 적립식의 결과도 있지만, 귀찮아서 다음에 한 번 써보도록 하겠습니다.

4. 번외 (강남 아파트의 위엄)

말이 나온 김에 지난 마지막 50년간 S&P500의 성과가 배당금 제외 7.99% 입니다. 원금대비 46.7배가 됩니다.
동기간에 여의도 시범 아파트는 800배, 반포주공 아파트는 1,000배 이상 상승했습니다. (정확하지 않을 수도 있습니다.) 저 50년간 800배는 매년 복리로 14.3% 상승해야 합니다. 물론 보유세, 종부세가 있습니다만...
매년 복리 14.3%는 지난 36년간의 NASDAQ100의 평균 상승률과 정확히 일치하며, 단일 기업으로는 전세계 최고의 브랜드인 맥도널드의 주가상승과 비슷합니다.
하지만 NASDAQ100에 투자하면 MDD 최대 -86.2%, 전고점 회복까지 16년을 기다려야 하는 기간이 옵니다. 강남 아파트의 MDD는 -30%도 안 될 겁니다. 거기에 실거주 안정성, 학군, 교통, 인프라, 레버리지 효과까지 생각하면...
(아, 그러니까 그냥 강남아파트에 투자합시다...)

다들 올 한 해 훌륭한 수익을 거두시기 바랍니다.