1. 말하기에 앞서, 인플레이션은 정말 고통스럽고 아픈 과정이다. 이게 얼마나 가정에 영향을 미치는지 이해하고 있다. 인플레이션을 낮추기 위해 최선을 다하고 있으며, 가격 안정을 위해 해결해야할 것이 있다.

2. 금리는 75bp 를 인상하였다. 이는 적절하다고 생각한다.

3. 그리고 대차대조표를 크게 줄일 계획이다.

4. 현재 노동 시장은 너무 타이트하고, 인플레이션은 너무 높다. 지속적인 금리 인상이 적절하다고 분석된다.

5. 부동산/주택 시장의 수요가 약화되고 있다.

6.
- 기대 인플레이션 5.2% (4.3→5.2%), 2023년 2.6%, 2024년 2.2%, 장기적 2.0% 예상
- 2022년 금리 연준 중앙값은 3.4% (1.9→3.4%)
- 2022년 경제 성장률은 1.7% (2.8→1.7%)
- 실업률은 2022년 3.7%, 2023년 3.9%, 2024년 4.1% 예상
- 점도표 상에서 예상 금리는 2024년까지 350bp (3.5%) 를 유지하며, 장기적으로 250bp (2.5%) 유지할 것으로 예상

7. 물가 상승은 넓은 범위로 확대되었으며, 이 원인으로는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 Crude Oil 의 가격 상승, 그리고 상해 봉쇄 등이 있다. 이로 인하여 공급 제약이 발생하였으며 장기화되고 있어 가격 압력이 매우 높다.

8. 인플레이션은 매우 높으며, 5월 회의 이후 인플레이션이 무서울 정도로 상승하였다. 이는 기대 인플레이션 지표가 상승하는 결과를 불러왔다. 1~2년 뒤에 어떠한 경제적 상황이 나타날지 완벽하게 분석하기는 어려우나, 연준은 이를 낮추기 위해 최선을 다할 것이다.

9. 75bp 상승은 흔하지 않으며, 이러한 금리 인상은 이례적인 케이스다. 인플레이션은 근시일 내에 떨어지고 있다는 증거를 찾아야한다. 연준은 모든 데이터와 정보를 투명하게 공유할 것이다.

10. 다음 회의는 50bp 혹은 75bp 의 상승을 예상한다. 하지만 75bp 이상은 흔하지 않은 강력한 조치이다.

------------------------------ Q&A

- 인플레이션에 대한 불확실성이 큰데, 이게 확실성만 있어도 시장이 반응하기 쉬울 것이다. 현재 미국 경제는 여전히 강력하기 때문에, 추가적인 불확실성이 발생하지 않도록 최선을 다할 것이다. 모든 것을 투명하게 공개할 것이다. 경제가 강력하기 때문에 긴축 정책을 펼치더라도 시장에 크게 문제가 없는 유리한 위치라고 생각한다. 모든 의도를 투명하게 공개할 것이다.

- 지난 회의에서 50bp 인상을 결정한 이유는, 당시에는 데이터가 나쁘지 않았기 때문이다. 이번에는 5월 CPI 발표로 인하여 75bp 인상을 결정하였다.

- 월별 인플레이션 수치가 하락하는 것이 관측되는 것이 우리의 단기 목표이다. 재정적 상황이 강화되었기에 다음 FOMC 회의에서 50~75bp 의 금리가 결정될 것으로 분석된다. 앞에서 말한 바와 같이 75bp 이상은 흔하지 않은 강력한 조치이다.

- 연준 의원들은 대체로 3.5~4.0% 대의 중립 금리를 예상하고 있다. 금리를 인상하면 경제에 타격/효과를 주기 때문에 얼마나 금리를 올리는 것이 적절한가에 대해서는 지속적으로 분석 중이다. 공급이 부족한 상황에서 공급보다 수요가 너무 강한 상황이다. 수요가 너무 뜨겁기 때문에 조절이 필요하다. 러시아-우크라이나 전쟁이 공급면에서 많은 문제를 일으키고 있으며, 인플레이션을 지속적으로 상승시키고 있다. 그리고 연준에서는 노동 시장에서의 더 나은 균형이 생기는 것을 기대하고 있다. 다만, 금리 인상이 모든 것을 해결할 수는 없다. 이건 상황이 닥쳐봐야알 수 있을 것이다.

- 금리 인상은 모든 것을 해결할 수는 없다. 이건 상황이 닥쳐봐야 알 수 있다.

- 직접 상황이 닥쳐봐야 말 할 수 있다. 현재로써는 말씀드릴 수 없다.

- 연준의 인플레이션 기대치가 상승하였으며, 얼마나 축소를 할 지에 대해서는 논의하기 어렵다. 유연하게 대응할 것이다 인플레이션 하락을 관측하는 것이 최종 목표이며, 10년간 연준에 있으면서 발표 전에 정책 변경을 한 경우는 2번 뿐이며, 이도 흔하지 않은 상황이었다.

  - 작년에도 인플레이션 하락이 관측되다 급격히 상승했던 이력이 있다(러시아-우크라이나 전쟁 당시). 올해는 승리를 장담하기 더욱 조심스럽기에, 유연하게 대응할 것이다.

- 노동 시장이 강력한 기간동안 인플레이션을 2% 대로 낮추기 위해 최선을 다할 것.

- 수요를 낮출 것. 잉여 수요가 있기 때문에 이를 임금 상승과 밸런싱시켜 조절하는 것이 계획이다. 물론 당연히 노동자들이 받아들일 수 있는 건강한 환경에서 상승을 가져와야한다. 약속할 수는 없지만 일반적으로 교과서적인 상황으로 볼 때, 수요가 낮아지면 해결의 실마리가 어느 정도 보이게 된다.

- 실업률이 상승한다고 해도 지금 실업률은 이례적으로 낮은 수준이다. 50년동안 4% 이하의 실업률은 단 1년 밖에 존재하지 않았다. 인플레이션을 2% 대로 내리고 실업률을 어느 정도 유지한다면, 이는 성공적인 결과일 것이라 생각한다. 연준은 많은 사람들이 직장을 잃는 것을 원하지 않고 있으며, 연준에 원하는 노동 시장은 가격 안정 없이 불가능하다고 생각한다. 현재는 너무 높은 인플레이션 상태이다.

- 연준은 경기 침체를 유도하는 것이 아니다. 이는 확실히 이야기해야한다. 연준의 통화 정책만으로 인플레이션을 2% 대로 컨트롤할 수 있다는 것은 러시아-우크라이나 전쟁과 중국 봉쇄로 인하여 통화정책만으로는 해결이 어려운 상황이다. 인플레이션 2%대를 향한 방향성이 더욱 어려워진 것은 사실이다. 하지만 전세계의 많은 국가들이 10% 인플레이션을 보고 있으며, 유가와 식료품 상승이 지속되고 있으며 이는 연준에서 컨트롤 가능한 수준을 넘어섰다.

- 소비 둔화 및 소비 심리에 대해서는 면밀히 분석하고 있으며, 아직도 소비 심리는 강하다. 일자리 성장이 좀 둔화된 것은 사실이나, 아직 진행 중이다. 이를 면밀히 분석할 것.

- 연준의 데이터 분석에 따르면, 소비자들의 지출이 강력하며 현재 경기 침체가 올 조짐은 없다고 분석 중입니다. 경제 또한 둔화가 있지만, 아직까지는 건강한 수준의 성장이라고 보고 있다.

- 현재 식료품 가격은 전세계의 상품 가격이 높기 때문이다. 이는 연준에서 컨틀롤할 부분이 아니다.

- 이번 75bp 금리 인상에 대해서, 시장과 사람들이 어느 정도 예상 및 분석을 했었다고 생각하고 있다.

- 인플레이션 데이터가 연준이 가야할, 필요한 시점에 도달했을 때 아마 취업과 같은 다양한 분야에서 효과가 확인이 가능할 것이다. 수요를 조절/컨트롤하는데 중요한 역할을 할 것이라 생각한다.

- 많은 사람들은 인플레이션을 싫어하고 있다. 이러한 인플레이션은 40년동안 겪어보지 못한 것이기 때문에, 처음 겪어보는 사람도 많을 것이다. 연준에서는 이를 이해하고 있다. 얼마나 힘든지에 대해서도 인지하고 있으며, 인플레이션을 낮추기 위해서 최선을 다할 것이다. 연준의 가장 중요한 역할은 인플레이션을 낮출 수 있다는 확신을 대중에게 제공하는 것이다. (그럼 이미 중요한 역할 못하고 있는거 같은데^^;)

- 인플레이션은 판데믹에 직접적으로 영향을 미치며, 판데믹으로 인하여 인플레이션은 시작되었고 지속 중이다.

- 최근 비행기를 타봤다면 알겠지만, 에너지 가격을 넘어서 비행기가 만석인 것을 알 것이다. 가격도 비싸다. 가격 대비 아직도 수요는 강력하다는 의미이다. 금리는 3.0~3.5% 가 맞을 것이다.

- 2024년까지 살업률이 4% 대가 되고, 인플레이션을 잡을 수 있다면 이는 연착륙이라고 생각한다. 그 것이 연준의 목표이다. 최근 몇 달간의 사건들을 바라볼 때, 인플레이션을 컨트롤하는 것은 매우 어려웠고 불가능했다. 그래서 완벽하게는 보장할 수 없다. 하지만 2% 대로 가기 위해 노력 중이며 최선을 다할 것이다.

- 여름이 끝날 때쯤이면 2% 대가 될 것이라고 생각한다. (다시 들어봐도 주어가 없는데 금리나 인플레이션 완화나 둘 다로 봐도 될 듯 합니다. 뉘앙스는 인플레이션 완화가 가깝습니다.) 이는 크게 높지 않다고 연준에서 생각 중이며 이는 경기 침체를 가져올 수준은 아니라고 예상하는 중이다. 인플레이션이 하락하는 데이터가 보인다면, 당연히 정책은 완화적으로 수정될 것이다. 물론 반대로 문제가 생기면 그에 따라서도 유연하게 대응할 것이다.

- 우리는 노화, 기후 변화, 기술 발전, 팬데믹, 러시아 침공, 중국 봉쇄 등이 발생하였다. 인플레이션이 과거와 다르게 반응하고 있다. 봉쇄와 전쟁은 흔하게 경험하기 힘든 특수한 상황이기 때문에 불확실한 상황인 것이다. 이러한 불확실한 상황에서 연준은 가격 안정을 목표로 움직일 것.

- 현재의 시장은 양적 긴축에 대해서 괜찮다고 이해하는 중. 수요가 폭발했고 금리 인상에도 영향을 미쳤다. 금리 인상에 대해서는 면밀히 보는 중이며, 특히 청년층의 부동산 매입에 대해서 주의깊게 보는 중이다.


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[글쓴이의 요약]

- 아마 요근래 있었던 FOMC 회의 중에서 가장 강력한 스탠스가 아닐까 생각합니다. 전언부터 대차대조표 대규모 축소 및 지속적 금리 인상의 적절성에 대하여 이야기하였습니다. 그리고 동시에 다음 금리 인상은 50~75bp 에서 50bp 에 조금 더 무게를 두고 있었습니다. 아마 이 또한 6월 CPI 발표 결과에 따라 상이하게 바뀔 것으로 예상됩니다.

- 중립 금리가 크게 올랐습니다. 예전에는 높아봤자 3% 였는데, 지금은 4% 까지도 예상하는 의원들이 적지 않게 나타났습니다. 물론 장기적으로는 2.5%를 목표로 하고 있지만, 인플레이션이 제대로 잡히지 않는다면 4~5% 까지도 확대될 수 있다는 것을 염두해두셔야 합니다. (저도 부동산 대출이 몇 억 있어서 당분간은 힘든 나날이 되지 않을까 싶습니다. 뭐 어쩌겠어요. 등떠밀려 산 것도 아니고 내가 산건데요.)

- 원인으로는 크게 러시아-우크라이나 전쟁과 상하이 봉쇄를 뽑았으며, 외에도 엔데믹으로 인한 폭발적 수요를 말하였습니다. "비행기 타봤냐? 지금 미어터진다." 라는, 공식 인터뷰에서 보기 힘든 굉장히 가벼운 스탠스의 발언이 나왔기도 했고요. 동시에 러우 전쟁과 상해 봉쇄는 흔하지 않은 경우라고도 말하였습니다. 실제로 국가 봉쇄와 국가간 전쟁은 이례적인 케이스가 맞긴 하니까요.
현재 수요 둔화 조짐이 여러 지표에서 조금씩 관측되고 있기는 하지만, 어디까지나 파월은 '아직은 괜찮다'는 입장을 유지하는 셈입니다.

- 경기 침체에 대해서는 당연히 가능성이 없다고 일축하였습니다. 지금 파월이 스스로 경기 침체를 고백했다가는 아마 백악관 뒷마당에 가서 바이든에게 뺨을 맞지 않을까요?

- 연착륙에 대해서도 나름 자신감을 표방하였습니다만, 우리가 원하는 연착륙과는 거리가 굉장히 먼 상황입니다. 연준에서 목표하는 연착륙은 그저 주가의 흐름에는 무신경하게, 경기 침체가 발생하지 않는 방향에서 기대 인플레이션만 낮추면 된다는 쪽에 가깝습니다. (이걸 소프트 랜딩이라고 할 수 있는지 의심스러울 정도로요.) 하지만 흔히들 우리가 원하는 연착륙은 주가 흐름이 상식적이고, 금리도 안정적으로 상승하면서 경기는 유지되는 것이죠. 이미 어느 정도 파워풀한 랜딩을 하고 있는 상황입니다.


- 그리고 연준의 목표는 저번 회의와 오늘의 기점으로 변경되었다고 봐도 무방합니다. 바로 리세션입니다. 이미 파월은 자신의 발언을 지키는 것에 크게 실패하였습니다. "인플레이션은 일시적이다.(the inflation is transitory)" 라는 발언을 기억하실겁니다. 지금 우리는 결과를 보고 있지만, 전혀 일시적이지 못했습니다. 그리고 지금은 "경기 침체는 없다." 라고 단언하고 있습니다. 파월은 과연 이 발언을 지킬 수 있을지 의문인 상황입니다. 진짜 리세션은 마지노선입니다. 여기서부터는 버블 붕괴가 아니라, 대공황 시즌2를 바라보아야겠지요.





글이 좀 길어졌네요. 읽어주셔서 감사합니다.